色综合 （以下试验从东吴证券《2024年功绩快报点评：大单品势能依旧，更正逻辑抓续杀青》研报附件原文选录）燕京啤酒(000729)投资重点事件：2024年公司实现营收/归母净利润146.7/10.6亿元，同比+3.2%/63.7%；2024Q4营收/归母净利润18.2/-2.3亿元，同比+1.3%/减亏0.8亿元。据2025Q1功绩预报，瞻望2025Q1公司实现归母净利润1.6-1.72亿元，同比+55.96%-67.66%。U8大单品增势依旧顽强，2024年啤酒业务量价皆升。拆重量价：（1）2024年/2024Q4啤酒销量区别为400.44/55.7万千升，同比区别+1.57%/8.91%。2024年市集深耕易耨与计谋性推广并行鼓励，同步完成销售渠谈结构升级，聚色wang其中U8实现销量70万千升，同比增长31%，销量占比同比增长3.95pct至17.38%，实现宇宙化布局与销量双冲破，势能依旧。（2）2024年/2024Q4千升营收区别为3662.73/3268.49元/千升，同比区别+1.60%/-8.0%，咱们觉得2024Q4千升营收或受非啤酒业务与货折扰动。2024年公司在行业举座承压的布景下，实现了功绩的强势冲破。利润倡导超出咱们此前预期：2024年/2024Q4公司归母净利率区别同比+2.7/4.6pct，咱们觉得功绩超预期或归因于：（1）本钱红利开释；（2）U8带动居品结构升级、量价皆升；（3）深切里面更正：运营成果提高、资源树立优化、运营本钱裁汰启动费率优化、盈利普及。2025Q1开门红倡导亮眼，2025年看好更正与大单品逻辑抓续杀青：（1）大单品U8势能仍顽强（据功绩预报，2025Q1U8接续30%+高增速）；（2）更正逻辑瞻望抓续杀青，2024年燕京/青啤/华润归母净利率区别为7.20%/13.52%/12.27%，优化提效空间仍足。盈利预测与投资评级：大单品增势依旧，更正逻辑抓续杀青。咱们瞻望2024-2026年公司归母净利润为10.55/14.70/17.06亿元，同比增长63.58%/39.35%/16.11%，对应刻下PE35.30x、25.33x、21.82x，看护“买入”评级。风险教唆：原材料价钱波动风险、食物安全风险、行业竞争加重的风险。