2025年3月28日，港股上市公司宜昌东阳光长江药业股份有限公司(简称“东阳光长江药业”)发布其2024年功绩公告，全年交易额达37.24亿元，鞭策应占溢利4.83亿元。而此前，广东东阳光药业股份有限公司(简称“东阳光药业”)与东阳光长江药业发布招引声明，东阳光药业拟罗致合并东阳光长江药业，并以先容方式在港上市。

冲击港股上市背后，东阳光药业在2023年扭亏为盈，近三年一期，抗感染药物“可威”孝顺超省略收入，而其竞品玛巴洛沙韦获市集眷注，或行业竞争热烈。除此除外，在销售上，东阳光药业国际收入或“停滞不前”，且前五大客户收入占比超六成。而东阳光药业关联方是其第一大供应商的另一面，答复期内东阳光药业无形钞票累计减值耗费达6.74亿元，其中阐明的减值耗费包括远离几许丙型肝炎情势。

 

一、抗感染药物“可威”孝顺超省略收入，竞品玛巴洛沙韦获市集眷注

对于东阳光集团的情况，其主要从事“电子新材料”、“生物医药”和“健康养生”三大行业，在广东东莞、湖北宜昌等地区建设共七个基地，领有广东东阳光科技控股股份有限公司(以下简称“东阳光”)及东阳光长江药业共两家上市公司。

其中，东阳光于上交所上市，且系东阳光药业的控股鞭策之一，径直执股占比10.99%。

据东阳光药业临了骨子可行日历为2024年12月3日的招股说明书(以下简称“2024年12月3日的招股书”)，东阳光药业主要涉足“生物医药”这一范围。东阳光药业为自主研发的玄虚型制药公司，集合研发、分娩、销售一体，并集合感染、慢病、肿瘤三大范围。

2021-2023年及2024年1-6月，东阳光药业的交易收入分裂为10.58亿元、38.14亿元、63.86亿元、25.82亿元，2022-2023年分裂同比增长260.4%、67.44%。

净利润方面，2021-2023年及2024年1-6月，东阳光药业的净利润分裂为-20.46亿元、-14.16亿元、10.14亿元、4.73亿元。

可见，东阳光药业近两年营收高速增长，且在2023年扭亏为盈。

左证东阳光药业的主要居品线收入明细，主要可分为抗感染药物、慢病调养药物过头他共三类。其中，“其他”包括非抗感染药物或慢病调养药物的销售收入，主要包括他达拉非和西地那非，此外，还有办事务伙伴的许可合同所收取的转让费和许可费。

2021-2023年及2024年1-6月，东阳光药业来自抗感染药物的销售收入分裂为6.7亿元、32.43亿元、57.46亿元、20.48亿元，占总收入的比例分裂为63.3%、85%、90%、79.3%；慢病调养药物的销售收入分裂为2.79亿元、5.17亿元、5.81亿元、5.08亿元，分裂占总收入的26.4%、13.6%、9.1%、19.7%。

截止2024年6月30日，东阳光药业在国内共分娩销售48款药品，包括五款主要的抗感染药物，一款自主研发的1类翻新药“东卫恩”(磷酸依米他韦)过头他三款仿制药，以及九款用于调养慢病的主要居品，即五款胰岛素居品和四款仿制药。

其中，东阳光药业的中枢药品“可威”(磷酸奥司他韦)为抗感染药物，截止2023年末孝顺超省略收入。

2021-2023年及2024年1-6月，东阳光药业来自“可威”的销售收入分裂为5.55亿元、30.97亿元、55.46亿元、19.33亿元，分裂占同期东阳光药业抗感染居品销售收入的82.8%、95.5%、96.5%、94.4%，且分裂占其总营收的52.4%、81.2%、86.9%、74.9%。

    

另外，2023年，东阳光药业的中枢居品“可威”在国内磷酸奥司他韦市集占有率达到64.8%、按照销售收入狡计，该居品占国内抗流感药物市集的50.5%。

对此，东阳光药业默示，其依赖有限数策画主要居品。倘公司无法保执主要居品的销量、价钱及利润率，其收入及盈利才气可能受到首要不利影响。

值得眷注的是，东阳光药业的中枢居品磷酸奥司韦他的竞品也获市集眷注。

回溯2024年年末，国内处于流感高发期。据中国国度流感中心于2025年1月2日发布的流感周报，研究数据显露，2024年第52周(即2024年12月23日-2024年12月29日)，国内南、朔方省份流感病毒检测阳性率赓续上升。

具体来看，南边省份哨点病院答复的ILI%(流感样病例)为5.7%，高于前一周水平(4.7%)，高于2021年同期水平(4.1%)，低于2022-2023年同期水平(8.5%和10.5%)。朔方省份哨点病院答复的ILI%为7.2%，高于前一周水平(6.4%)，高于2021-2023年同期水平(4.2%，5.5%和6.5%)。

另外，国内流感监测麇集实验室共检测流感样病例监测标本17，057份，其中99%以上为甲流。

据2024年12月3日的招股书，抗流感市集由少数几家头部公司主导。磷酸奥司他韦的销售额占抗流感市集的大部分丝袜 英文，2023年，东阳光药业的居品“可威”同为磷酸奥司他韦，其收入占国内磷酸奥司他韦市集的64.8%。

据公开信息，跟着流感感染东说念主数的加多，抗流感药物销量也随之增长。除磷酸奥司他韦除外，玛巴洛沙韦这款居品不异受到鲁莽眷注。在2024年末，玛巴洛沙韦的需求量上升，而部分药店该药品出现库存垂危的现象。

据上海市卫生健康委员会的公开信息，抗流感药物玛巴洛沙韦于2021年4月获取上市批准。固然玛巴洛沙韦和奥司他韦的作用机制存在相反，但两者均能有用调养甲型或乙型流感。

此外，东阳光药业在招股说明书中默示，国内抗流感药物市集竞争热烈，少数企业参与集合采购，头部公司通过不时扩大居品线晋升竞争壁垒，以获取遥远告捷。

 

二、前五大客户收入占比超六成，国际收入占比逐年下滑且降至不及1%

在销售、营销及分销上，东阳光药业主要经受两项中枢策略，即扩充举止和加强优化分销麇集。其中，东阳光药业主要通过里面销售及营销团队扩充其医药居品。

而分销则是将东阳光药业的居品售予第三方分销商，分销商再将其居品分销至国内的病院、其他医疗机构及药店。

分销商主要包括一般分销商和可威药店分销商两种类型，东阳光药业将一般分销商视为径直客户，且对一般分销商并无领有权或解决限制权。可威药店分销商与东阳光药业签订分销安排主要在于加强市集浸透。

据2024年12月3日的招股书，在分销商数目上，2021-2023年及2024年1-6月各期末，东阳光药业第三方分销商数目分裂为517家、547家、604家、530家。

在2024年上半年，东阳光药业第三方分销商数目减少74家。东阳光药业默示，在上述答复期手艺，为扩大在病院、药店过头他医疗机构的笼罩率及浸透率，东阳光药业在分销麇集合新增了分销商。反之，东阳光药业也因功绩欠佳或偶尔向其购买少许居品等原因而远离分销商，与分销商之间的行业整合趋势一致。

另一方面，东阳光药业的前五大客户孝顺收入占比超六成。

据2024年12月3日的招股书，2021-2023年及2024年1-6月，东阳光药业来自五大客户的收入分裂为6.27亿元、25.04亿元、41.77亿元、16.54亿元，分裂占总营收的59.4%、65.7%、65.4%、64.1%。

其中，同期，东阳光药业向最大客户销售产生的收入分裂为2.98亿元、9.94亿元、14.69亿元、6.56亿元，分裂占总收入的28.2%、26.1%、23%、25.4%。

可见，东阳光药业跨越六成收入来自五大客户，同期单一客户孝顺的收入占比超20%。

除了在国内地区向第三方经销商销售药品除外，东阳光药业还将其居品销售至国际地区。其国际销售麇集笼罩包括好意思国、德国及英国在内的八个国度和地区。改日，东阳光药业规画将国际销售麇集彭胀到非洲和拉丁好意思洲。

然而，东阳光药业在国际市集的居品销售收入或“停滞不前”。

据2024年12月3日的招股书，2021-2023年及2024年1-6月，东阳光药业来自国内的收入分裂为10.14亿元、37.53亿元、63.36亿元、25.66亿元，占总营收比重的95.8%、98.4%、99.2%、99.4%。

同期，东阳光药业来自国际的收入分裂为4，391.9万元、6，040.7万元、4，972万元、1，565.4万元，分裂占同期相应收入的4.2%、1.6%、0.8%、0.6%。

从上述数据可得知，近三年一期，东阳光药业的交易收入主要来自于国内，而来自国际的收入占营收比重逐年下滑。

 

三、本次上市拟罗致合并港股上市公司东阳光长江药业，关联方系第一大供应商

回溯2024年，东阳光药业与东阳光长江药业于2024年5月签订研究合并的合并合同。

本次上市，东阳光药业通过罗致合并的方式将东阳光长江药业败落化，并毁灭东阳光长江药业H股股份于联交所的上市地位。

截止临了骨子可行日历2024年12月3日，东阳光长江药业之H股股份于联交所上市，东阳光药业整个执有东阳光长江药业的51.41%股权，而东阳光长江药业的余下2.48%、0.01%及46.1%股权分裂由东阳光、东阳光药业非实践董事唐新发及公众鞭策执有。

此外，截止临了骨子可行日历2024年12月3日，宜昌东阳光药研发有限公司(以下简称“宜昌东阳光药研发”)、深圳市东阳光实业发展有限公司(以下简称“深圳东阳光实业”)、东阳光、宜王人俊佳芳及宜王人帅新伟径直执有东阳光药业合共约62.12%己刊行总股本。

另一方面，东阳光药业的上游供应商不异值得眷注。

据2024年12月3日的招股书，东阳光药业的供应商主要包括多种类型，包括斥地及建筑服务提供商、用于制造药品和包装材料的原材料供应商等等。2021-2023年及2024年1-6月，东阳光药业向五大供应商的采购额分裂为3.9亿元、4.3亿元、4.31亿元、3.15亿元，分裂占同期采购总数的24.6%、27%、22%、27%。

其中，东阳光药业的前五大供应商中，关联方深圳东阳光实业是东阳光药业的单一最大供应商。

2021-2023年及2024年1-6月，深圳东阳光实业主要为东阳光药业供应原料药、药品、包装、动力及租出，东阳光药业向深圳东阳光实业的采购金额分裂为2.74亿元、2.46亿元、2.49亿元、1.28亿元，分裂占总采购额的17.2%、15.4%、12.7%、11%。

不丢脸出，此番上市，东阳光药业以罗致合并的方式将港股上市公司东阳光长江药业败落化。另一方面，在答复期内，东阳光药业的第一大供应商系关联方，采购占比超10%。

 

四、无形钞票累计减值耗费超6亿元，其中远离丙型肝炎情势或减值上亿元

在股权结构方面，截止2024年6月30日，东阳光药业的径直母公司为宜昌东阳光药研发，最终控股方为张寓帅及郭梅兰。

据2024年12月3日的招股书，东阳光药业的无形钞票包括丙型肝炎药物专利、丙型肝炎药物的本钱化开发成本、胰岛素常识产权、胰岛素的本钱化开发成本、其他药物(仿制药)常识产权过头他药物的本钱化开发成本。

2021-2023年及2024年1-6月，东阳光药业无形钞票整个分裂为20.38亿元、19.15亿元、16.05亿元、16.54亿元。

可见，答复期内，东阳光药业的无形钞票举座呈下落趋势。

同期，东阳光药业各年度无形钞票计提减值，2021-2023年及2024年1-6月，东阳光药业无形钞票减值耗费分裂为0.12亿元、1.9亿元、4.68亿元、0.02亿元。

经狡计，答复期内东阳光药业无形钞票累计减值耗费达到6.74亿元，其中主要以2023年超4亿元。

对此，东阳光药业默示，主要由于仿制药纳入国度集合采购后价钱下落、新的竞争敌手参加市集或揣度分销及分娩成本加多，2021-2023年及2024年1-6月各期末，分裂有3种、11种、13种、1种仿制药的揣度可回收金额低于其账面值，因此阐明为减值耗费。

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其中，2023年无形钞票大幅减少，主要系无形钞票的年度摊销及几许丙型肝炎情势而阐明的减值耗费。对此，东阳光药业称，远离该情势是一项计谋方案，以便其不错将资源调配至吞并居品线中具有更好市集后劲的其他居品。

另外，东阳光药业的钞票欠债率或高企，曾一度超100%。

据2024年12月3日的招股书，2021-2023年及2024年1-6月各期末，东阳光药业的流动钞票总值分裂为37.45亿元、41.51亿元、64.12亿元、67.88亿元，非流动钞票总值分裂为60.99亿元、65.38亿元、62.46亿元、66.77亿元；流动欠债总值分裂为125.04亿元、89.58亿元、61.78亿元、48.99亿元；非流动欠债总值分裂为44.61亿元、26.05亿元、23.04亿元、37.88亿元。

经测算，2021-2023年及2024年1-6月各期末，东阳光药业的钞票欠债率分裂为172.34%、108.18%、67.01%、64.51%。即东阳光药业在2021-2022年末的钞票欠债率高于100%，2023年末及2024年6月末的钞票欠债率仍高于60%。

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